La sélection adverse peut provoquer des problèmes de liquidité sur les marchés secondaires pour les actifs de long terme. Dans un modèle dans lequel l'aléa moral est confiné à la mise en œuvre des projets, l'étude montre que: (1) lorsque les agents s'attendent à un assèchement de ces marchés, ils choisissent de s'auto-assurer de façon optimale en accumulant des actifs improductifs mais liquides; (2) cette réponse entraîne des externalités négatives en réduisant ex-post la participation aux marchés secondaires, avec pour effet de renforcer le processus de sélection adverse et d'assécher la liquidité de ces marchés; (3) des marchés illiquides sont des équilibres Pareto-inefficients; (4) le gouvernement peut les exclure. De plus, lorsque les agents subissent des chocs de liquidité idiosyncratiques, révélés de façon individuelle et privée, cette étude montre que: (5) cela augmente la liquidité du marché; (6) les agents illiquides gagnent à pouvoir révéler leur situation en terme de liquidité, mais la transparence a un effet ambigu sur les possibilités de partage du risque.